在国内流量红利已经见顶的背景下，电商出海将是国内电商平台重要的二次增长曲线。 尽管投资海外电商所带来的短期估值挑战仍存在较大差异，但我们认为基于国内现有的供应链优势和成熟模式的复制，海外平台的长期盈利能力 还是有很高的知名度。 从市场空间来看，疫情过后消费者的网购习惯仍将延续。 2026年全球电商市场规模预计将达到8.1万亿美元，2022-26年CAGR约为9%。依托高性价比产品和优质供应链的核心优势，我国拥有 在全球市场上具有强大的比较优势。 据海关总署和艾媒咨询预测，预计2024年我国跨境电商市场规模有望达到2.95万亿，2022-24年CAGR约为22% ，其在全球电子商务市场（不包括中国）的份额预计将增加至13.1%。 基于国内成熟电商模式的成功实践，我们看好国内龙头平台基于自身优势的产能输出以及为公司带来的潜在估值增量。

▍报告来源：国内流量红利和政策激励的高峰期，电商企业乘风破浪。

截至2022年12月，中国移动互联网月活跃用户规模已达12.03亿，几乎覆盖了10-79岁的全部人口。 2022Q3阿里巴巴/拼多多用户规模达到903/8.82亿，用户渗透率达到80%，国内网络零渗透率也达到了31%的较高水平。 对于海外市场，阿里巴巴提出到2036年服务全球20亿消费者，其中10亿来自海外消费者（截至2022Q1海外AAC为3.05亿），并将国际业务作为集团电子商务的第二增长曲线。 商业业务。 我们认为，随着国内电商行业流量红利逐渐见顶，内生增长放缓，加上中央经济会议提出“鼓励平台企业在国际竞争中大显身手”的政策支持，出海 将成为企业的首要任务。 两条增长曲线。

▍行业动态：全球网络消费趋势明朗，中国跨境电商万亿市场可期。

疫情加速了全球用户电商消费习惯的培养，消费者的网购习惯在疫情过后依然保持。 在在线消费趋势下，2026年全球电商市场规模有望达到8.1万亿美元，2022-2026年CAGR为9%。 增长动力主要来自东南亚、拉美等新兴市场的快速增长，以及社交电商、直播等新商业模式的出现。 不过，中国企业凭借高性价比的产品优势，有望继续抢占市场份额。 2024年我国跨境电商出口市场规模有望达到2.95万亿元，2022-2024年CAGR约为22%，占全球电子商务市场（不含中国）的20% ). 预计该比例将从2021年的8.6%提升至2024年的13.1%。

▍出海优势：供应链高效低成本为核心，政策扶持与扶持 生态建设加快走出去进程。

我国制造业成熟，是世界上唯一拥有联合国工业分​​类中所有工业门类的国家。 在成本端，我国劳动力生产效率领先。 据Trading Economics预测，2021年，我国制造业劳动力年均工资约为美国的22%。 成熟的产业集群和数字化能力，也让我国具备更强的规模化生产能力和更高的敏捷性。 以Shein和Zara的对比为例，根据Zara的财报和后期LatePost，Shein从接到订单到产品发货/库存周转天数仅为5/30天，Zara为13/138天，Shein的生产成本 只有Zara的30%-50%，成本控制和供应链快速反应能力是中国跨境电商的核心优势。 此外，近两年，随着国家关于海外仓建设、人才培训、退（免）税等政策的出台，海外仓、跨境支付、代运营、营销推广等方面的基础设施逐步完善。 改善，跨境商家面向海外市场的竞争力进一步增强。

▍发展难点：平台是主流模式，但营销和物流成本仍是短期痛点，仍需通过规模效应和本地化运营能力的提升来解决。

跨境电商按照运营模式可分为三方平台和独立站模式。 第一财经数据显示，51.9%的跨境电商企业选择平台模式出海，占据主流。 以阿里巴巴、拼多多、抖音为代表的中国平台企业将与跨境电商行业共同成长。 目前，跨境电商模式的核心痛点在于流量和基础设施层次不同导致的成本增加。 以特目为例，据渠道调研，目前流量营销/物流成本占每笔订单价格的70%/60%，导致平均每单损失30美元。 未来，公司有望通过规模经济和本地化运营能力来改善成本。

▍国内平台：差异化战略拓展海外市场，海外业务有望贡献百亿估值增量。

阿里巴巴：阿里巴巴是国内电商平台中最早、模式最丰富、覆盖面最广的。 菜鸟的全球包裹网络也为国际业务提供物流支持。 2022财年，公司实现国际业务收入610.8亿元，同比增长25%。

拼多多：以极致的性价比进军美国市场，结合强劲的营销和强大的团队执行力，业务数据快速增长。 超过 500 万美元。 随着平台用户规模的扩大、用户心智的发展和品类的丰富，商业模式有望持续优化。

字节跳动：基于自身庞大的流量池，TikTok在2021年开始拓展电商业务，目前东南亚处于领先地位。 2021 年 60 亿的 GMV 中，超过 70% 将来自印度尼西亚。 政策风险是抖音电商业务面临的最大不确定性。

▍风险因素：

全球主要国家通胀超预期抑制消费需求； 世界主要国家经济衰退超预期； 中美摩擦影响企业发展； 本土贸易保护主义等障碍阻碍跨境电商发展； 跨境电商行业竞争加剧；

▍投资策略：

延续全球消费线上化趋势和海外通胀背景，高性价比的产品和优质的产品 供应链仍是我国跨境电商出口的核心优势。 在叠加政策的大力支持和完备的配套服务体系下，我国跨境电商市场份额有望继续增长。 2024年，中国跨境电子商务市场规模有望达到2.95万亿元，占全球电子商务市场（不含中国）的份额有望从2021年的8.6%提升至13.1%。 基于国内成熟电商模式的成功实践，我们看好国内龙头平台基于自身优势的产能输出以及为公司带来的潜在估值增量。

本文选自证券研报